Ungkapan “musim dingin kripto” menjadi perbincangan seperti pertanda dua tahun lalu. Semua berita utama meneriakkan kehancuran. Kepercayaan diri hilang secepat pasar, FTX jatuh, dan stablecoin Terra runtuh. Tuntutan hukum meningkat, dan kepercayaan diri lenyap. Namun, cryptocurrency tetap bertahan. Itu berubah.
Skandal yang sebelumnya mendominasi siklus berita perlahan-lahan mulai tergantikan. Ceritanya telah berubah. Penurunan drastis Bitcoin pada bulan Oktober ini bukan disebabkan oleh skandal atau penipuan. Meski secara struktural menyakitkan, tidak ada tanda-tanda aktivitas kriminal. Itu adalah kecelakaan kilat. Itu bukanlah manipulasi; itu adalah gesekan pasar.
| Faktor | Detil |
|---|---|
| Skandal Memudar | Keruntuhan besar seperti FTX, Terra/LUNA kini tinggal kenangan |
| Kejelasan Peraturan | Tagihan Stablecoin, persetujuan ETF, pedoman SEC/CFTC/DOJ yang lebih jelas |
| Titik Masuk Institusional | Temukan ETF Bitcoin, kontrak berjangka CME, perbendaharaan kripto |
| Pergeseran Komposisi Pasar | Dominasi ritel memudar, institusi kini mendorong arus |
| Faktor Permintaan Struktural | Kelangkaan, lindung nilai inflasi, korelasi rendah dengan aset tradisional |
Perubahan itu bukanlah suatu kebetulan. Peraturan yang pernah dikritik karena menghambat kreativitas kini telah berkembang menjadi pilar struktural. Industri ini belajar untuk berfungsi dalam kepatuhan, bukan sebaliknya, sebagaimana dibuktikan oleh dukungan bipartisan terhadap undang-undang stablecoin dan penolakan SEC terhadap ETF Bitcoin.
Akibatnya, muncul kelas investor baru.
Sentimen institusional telah berubah secara signifikan pada awal tahun 2024. Mayoritas eksekutif dana pensiun menertawakan prospek paparan kripto setahun yang lalu. Mereka sekarang ingin tahu berapa banyak yang harus disisihkan, bukan apakah harus dipertimbangkan. Ulasan strategi sering menyebutkan ETF Fidelity. Volume harian Bitcoin berjangka CME melampaui $10 miliar. Dulunya merupakan anomali, perdagangan blok sekarang menunjukkan aktivitas penting.
Orang di belakang kemudi lebih mengejutkan. Ini bukan toko. Kini yang memegang kendali adalah manajer aset, dana abadi, dana negara, dan dana lindung nilai makro. Tiga puluh persen institusi telah terlibat dengan cryptocurrency, menurut Datos Insights. Pada tahun mendatang, 43% lainnya berniat melakukan hal yang sama. Ini adalah realokasi yang disengaja dan bukan tindakan spekulatif.
Tidak ada perayaan yang dipicu meme ketika Bitcoin mencapai $126,000 pada awal Oktober. Institusi menggunakan model untuk berfungsi; mereka tidak memperdagangkan hashtag. Dan model-model tersebut menunjukkan sesuatu yang sangat membantu: mengingat korelasi yang rendah secara historis antara kripto dan pasar tradisional, bahkan alokasi kripto sebesar 2% dapat meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan kinerja portofolio.
Namun demikian, korelasinya dengan cryptocurrency sedang berubah. Kini mereka merespons proyeksi suku bunga, melacak perubahan saham teknologi, dan bahkan bereaksi terhadap pendapatan Nvidia. Volatilitas kripto ikut bertanggung jawab atas pembalikan terbesar S&P 500 selama satu sesi penting di bulan November. Tidak ada lagi kekosongan finansial seputar aset digital.
Meskipun Bitcoin pada awalnya dimaksudkan sebagai pemberontakan terhadap bank sentral, kini Bitcoin selaras dengan sistem yang ditentangnya, yang mungkin tampak kontradiktif. Namun, perubahan ini tampaknya penting. Crypto harus membangun infrastruktur yang sangat tangguh sebagai akibat dari pembangkangan awal, bukan meskipun demikian.
Saya menyaksikan flash crash pada 10 Oktober. Dalam hitungan jam, hampir $19 miliar lenyap. Namun, saya tidak mengantisipasi penipuan kali ini. Selain itu, tidak ada satu pun. Ya, memang ada slippage, tapi tidak ada kebangkrutan massal atau skandal. Pasar tetap terbuka. Guncangan itu terserap olehnya. Pelanggan kembali. Terjadi penyeimbangan kembali. Itu sendiri sudah sangat efektif.
Tentu saja, risiko masih ada. Sistem ini masih diganggu oleh leverage. Stres dapat menyebabkan cairan menguap. Indeks Ketakutan dan Keserakahan turun ke angka 11 pada bulan November, yang merupakan indikasi jelas adanya kekhawatiran. Namun, kustodian kini lebih bisa dipercaya. Jalur hukumnya lebih kuat. Yang terpenting, nada percakapan telah berubah.
Tidak ada yang memperdebatkan apakah Bitcoin itu nyata. Pertanyaannya sekarang, siapa yang menentukan tujuannya? Pemerintah? Pengembang? Bank sentral? Manajer aset? Argumen itu jauh lebih produktif.
Perubahan ini dipercepat oleh kebijakan Trump. Terlepas dari pendapat Anda tentang pemerintahannya, pintu air institusional dibuka dengan mengizinkan bank untuk memiliki aset digital. Dengan satu perubahan itu, mata uang kripto didefinisikan ulang sebagai sesuatu yang dapat diinvestasikan, bukan pinggiran.
Nilai pasar mata uang kripto global saat ini lebih dari $4 triliun. Aset lebih dari $100 miliar dikelola oleh ETF spot Bitcoin. Struktur pasar saat ini didorong oleh pengaruh institusional, dan ini bukan sekedar teori.
Oleh karena itu, volatilitas bukan lagi sebuah hukuman mati. Itu sebuah undangan. Bitcoin bukan lagi proyek sampingan. Ini adalah alat keuangan yang semakin berguna dan sudah tidak diragukan lagi sudah mapan, terkadang kacau, dan selalu rumit.
Penipuan mungkin sudah mereda. Namun, perusahaannya? Mereka baru saja sampai di sini, dan berencana untuk tinggal.