Perlombaan Diam Antara Bank Sentral dan Stablecoin Dapat Menentukan Masa Depan Pembayaran

Dengan kesabaran seperti sebuah pertandingan catur dan bukannya drama jatuhnya pasar, persaingan yang tenang telah terjadi selama sepuluh tahun terakhir di seluruh sistem pembayaran dan neraca. Penerbit Stablecoin dan bank sentral bersaing secara paralel, sering kali saling mengawasi satu sama lain, melakukan sedikit penyesuaian strategi, dan hampir tidak menyadari bahwa perlombaan sedang berlangsung.

Kekhawatiran regional terhadap bank sentral juga sangat mirip. Kontrol atas likuiditas menjadi lebih sulit dipertahankan ketika diterbitkan secara swasta uang digital menyebar lebih cepat daripada yang dapat disesuaikan oleh alat kebijakan. Secara praktis, sebuah rumah tangga yang memilih stablecoin yang dipatok dalam dolar daripada mata uang lokal mungkin tampak seperti lindung nilai pribadi, namun jika dilihat secara keseluruhan, pilihan tersebut dapat mengurangi efektivitas pengelolaan cadangan dan sinyal suku bunga.

Institusi seperti Bank Sentral Eropa dan Bank for International Settlements telah menyoroti risiko ini dalam beberapa kesempatan dalam beberapa tahun terakhir, mengkarakterisasi stablecoin sebagai saingan struktural dan bukan inovasi spekulatif. Mereka percaya bahwa mata uang digital yang dikeluarkan di luar batas negara akan mengubah sistem keuangan, bukan sekedar menghiasinya, itulah sebabnya bahasa mereka menjadi lebih tajam.

Inti dari diskusi tersebut adalah stabilitas keuangan. Penukaran segera adalah fitur yang membuat stablecoin menarik di saat tenang namun berpotensi tidak stabil di saat stres. Para bankir bank sentral sering menyamakan situasi ini dengan bank run digital yang terjadi dengan kecepatan internet, dimana kepercayaan diri hilang dalam hitungan menit dibandingkan hitungan hari. Di bawah tekanan, kecepatan tersebut—yang biasanya dianggap inovatif—menjadi sebuah kerentanan.

Ketunggalan uang adalah isu lain yang sering diangkat namun sering disalahartikan. Sistem konvensional berfungsi karena cadangan bank sentral mendukung pertukaran berbagai bentuk uang secara setara. Sebaliknya, stablecoin bergantung pada kepercayaan pasar dan neraca swasta. Perbedaannya tampak akademis ketika keadaan stabil. Volatilitas menjadi penentu ketika harga melonjak.

Stablecoin telah berkembang dengan cepat meskipun ada keraguan, lebih didorong oleh kepraktisan dibandingkan ideologi. Metode ini sangat populer untuk pembayaran lintas batas negara, dimana metode konvensional masih mahal dan lambat. Stablecoin telah mengurangi gesekan dalam perdagangan internasional dan pengiriman uang dengan memfasilitasi penyelesaian yang hampir seketika; ini adalah keuntungan praktis daripada keuntungan teoritis.

Permintaan ini bahkan lebih terlihat di negara-negara dengan tingkat inflasi yang tinggi. Tanpa memerlukan hubungan dengan bank asing, stablecoin menyediakan akses ke unit rekening yang relatif stabil. Dibandingkan dengan alternatif lokal yang dengan cepat kehilangan daya beli, fungsi tersebut terasa sangat dapat diandalkan oleh keluarga dan usaha kecil.

Kemampuan untuk diprogram telah menjadi keunggulan inovatif yang melampaui pembayaran. Mirip dengan segerombolan lebah yang berkoordinasi tanpa konduktor pusat, stablecoin berfungsi sebagai blok bangunan digital yang memungkinkan transaksi otomatis antar agen perangkat lunak. Kemampuan ini telah menunjukkan kemanjuran yang luar biasa dalam model keuangan baru yang menuntut penyelesaian berkelanjutan dan pembayaran mikro.

Dengan memilih peraturan dibandingkan larangan, AS telah memanfaatkan tren ini. Alih-alih mengganti stablecoin dengan mata uang digital ritel yang dikeluarkan oleh bank sentral, inisiatif legislatif baru-baru ini berupaya menempatkannya dalam kerangka federal. Strategi ini menunjukkan keyakinan bahwa, dengan pengawasan, penerbitan obligasi swasta dapat memperkuat pengaruh moneter, bukan melemahkannya.

Dalam hal ini, stablecoin dalam mata uang dolar memperluas penggunaan mata uang AS dalam infrastruktur digital. Memasukkan dolar ke dalam sistem perangkat lunak yang digunakan secara internasional dipandang oleh beberapa pembuat kebijakan sebagai bentuk pengaruh lunak. Dampaknya tidak kentara namun kuat, terutama ketika uang yang dapat diprogram menjadi semakin penting dalam perdagangan.

Tanggapan bervariasi di tempat lain. Meskipun masih berjuang untuk menerapkannya secara luas, Tiongkok telah mencapai kemajuan signifikan dalam proyek e-CNY-nya, dengan memproses triliunan transaksi percontohan. Eropa telah mengambil pendekatan hati-hati terhadap euro digital, dengan mempertimbangkan inovasi dibandingkan kekhawatiran mengenai perpindahan simpanan dan privasi. Pound digital digambarkan di Inggris sebagai pengembangan dari sistem pembayaran saat ini dan bukan sebagai perubahan radikal.

Ada tanggapan beragam dari masyarakat terhadap inisiatif ini. Di sejumlah negara demokrasi, kesadaran dan antusiasme masih rendah, yang menunjukkan bahwa teknologi saja tidak dapat menciptakan kepercayaan terhadap instrumen keuangan baru. Adopsi bersifat budaya dan teknis, sebagaimana dibuktikan oleh fakta bahwa aplikasi pembayaran terkenal sering kali mempertahankan loyalitas pengguna hanya karena berfungsi.

Stablecoin, sementara itu, masih berkembang di bawah pengawasan yang lebih cermat. Kepercayaan pengguna institusional telah meningkat secara signifikan sebagai akibat dari persyaratan untuk cadangan berkualitas tinggi, audit yang sering dilakukan, dan pedoman penebusan yang jelas. Sebagai imbalannya, para emiten memperoleh legitimasi dan akses terhadap pendanaan arus utama, sebuah trade-off yang kini dianggap penting oleh banyak orang.

Bank komersial juga melakukan penyesuaian, menyelidiki simpanan yang diberi token yang meniru fitur stablecoin sambil mempertahankan perlindungan peraturan dan asuransi simpanan. Dengan menggabungkan efisiensi blockchain dan kepercayaan konvensional, alat-alat ini berupaya menjadikan bank sebagai pemain aktif dalam keuangan digital dan bukan sebagai pengamat pasif.

Ada konsekuensi geopolitik yang penting. Meskipun para komentator Tiongkok menyerukan pengembangan alternatif yang lebih cepat terkait dengan yuan, para pembuat kebijakan Eropa khawatir bahwa dolarisasi digital akan melemahkan otonomi moneter. Negara-negara dengan perekonomian yang lebih kecil, yang sering kali memiliki pengaruh yang lebih kecil, mempertimbangkan apakah akan menerima, mengendalikan, atau menentang alat-alat ini.

Menurut pelacakan uji coba mata uang digital yang dilakukan oleh Dewan Atlantik, terdapat sejumlah besar negara yang melakukan eksperimen secara bersamaan. Hal ini menyoroti betapa luasnya respons yang diberikan. Namun, kesuksesan tidak selalu dijamin melalui eksperimen. Bahkan sistem yang dirancang dengan baik pun mengalami kesulitan untuk mendapatkan daya tarik karena tidak adanya proposisi nilai yang jelas dan dukungan publik.

Dari sudut pandang masyarakat, ras yang diam ini mempunyai dampak yang tidak kentara terhadap kehidupan sehari-hari. Layanan keuangan menjadi lebih berbasis perangkat lunak, batas negara menjadi semakin tidak terlihat, dan pembayaran menjadi lebih cepat. Pada saat yang sama, kekhawatiran mengenai akuntabilitas, privasi, dan pengawasan menjadi lebih rumit, sehingga memerlukan kalibrasi yang cermat dibandingkan intervensi langsung.

Diskusi terkadang diperkuat oleh pebisnis dan selebritas terkenal yang mendukung aset digital atau memasukkannya ke dalam proyek mereka. Dampaknya lebih pada visibilitas dibandingkan kebijakan, sehingga meningkatkan pemahaman masyarakat dan, pada gilirannya, meningkatkan urgensi peraturan.

Fakta bahwa tidak ada pihak yang bertekad untuk menang secara langsung patut dicatat. Alih-alih melarang alternatif lain, bank sentral malah memperbaiki instrumen mereka. Penerbit stablecoin lebih menerima peraturan daripada menentang otoritas. Lintasannya mengarah pada hidup berdampingan, dengan berbagai mata uang digital memenuhi fungsi berbeda dalam kerangka umum.

Penyelarasan bertahap ini konsisten dengan pola yang lebih besar yang terlihat pada transisi keuangan sebelumnya, di mana pengawasan publik membentuk ambisi swasta dan inovasi swasta mendorong lembaga-lembaga publik untuk beradaptasi. Meskipun prosesnya jarang berjalan mulus, hal ini sering kali menghasilkan sistem yang lebih kuat dibandingkan yang dapat dibuat sendiri oleh masing-masing pihak.

Oleh karena itu, persaingan diam-diam antara stablecoin dan bank sentral lebih mengenai arah daripada kecepatan. Hal ini menimbulkan pertanyaan apakah uang dapat berubah tanpa kehilangan landasan sosialnya, apakah kedaulatan dan keterbukaan dapat hidup berdampingan, dan apakah kepercayaan dapat dipertahankan sementara efisiensi meningkat. Solusinya perlahan-lahan mulai terlihat, transaksi demi transaksi, dan hal ini dipengaruhi oleh teks kebijakan dan perilaku manusia.